○  股神巴菲特的演讲：人生假如重来一次  ○

题目：你对能源基础行业的公司怎样看？

巴菲特：

我考虑了很久了，由于这方面的投资要花很多钱的。我乃至考虑过要完全买下一个公司。我们Omaha公司总部的一个职员通过CalEnergy（译者注：一家位于Omaha的地热能源公司）做了一些投资。

但是，对能源行业在政府的调控下究竟会如何发展，我还不是太懂。我看到了一些因素对高本钱的企业在曾的垄断地域是如何的具有破坏性。我不确信哪家会因此得益，程度又是如何等等。

固然，不同的能源企业的本钱会有高有低。水利发电的本钱是每千瓦2分钱，它们的上风就非同小可了。但是在它们所产出的电力里，它们自己能保存多少，它们又可以把多少电力发送到区外，我还没想通。所以，对这个行业未来十年的情况，我还看不清。（译者注：在美国，发电公司的电力交易和定价实在不完全是市场行为，而是有政府做管理调控的）

但这的确是一个我一直以来不断考量的行业。一旦我理出些头绪，我会付诸行动的。我知道产品的吸引力，各个方面用户需要的确定性，还有现在这些公司的价钱可能很便宜，等等。我只是不确定在未来的十年里，谁会从中赚大钱，所以我还处于观看的态度。

题目：为甚么资本市场更青睐大型企业，而不是小型企业？

巴菲特：我们不在乎企业的大小，是巨型，大型，小型，还是微型。企业的大小无所谓。真正重要的因素是，我们对企业，对生意懂多少；是否是是我们看好的人在管理它们；产品的卖价是否是具有竞争力。

从我自己管理Berkshire的经验来看，我需要将从General Re带来的750到800个亿的保费进行投资。我只能投资5桩生意，我的投资因此就只局限于那些至公司。假如我只有10万块，我是不会在乎所投资企业的大小的，只要我知道它们的生意就行。

在我看来，整体而言，大企业过往十年来表现非常杰出，乃至远远超过人们的预期。没人能预计到美国公司的资产收益率能接近于20％。这主要回功于特大型公司。由于较低的利息率，和高很多的资产回报率，对这些公司的评估也必定会明显的上调。假如把美国公司假想成收益率20％的债券，比起收益率13％的债券自然是好很多。这是近年来确切发生的情况，是否是会一直如此，那是另外一个题目。我个人对此表示怀疑。

除我所管理资金多少的因素，我不会在乎企业的大小。See’s Candy在我们买它时，还只是一个年收进二千五百万的生意。假如我们现在还能找到一个类似的，即使依照我们公司现在的运作范围，我也乐于买下它。（我以为）是那些使人确信的因素才真正重要。

题目：在过往的五年里，不动产业的主流都是私有的。你对不动产业的证券化有何卓识？

巴菲特：巨大的不动产业债务的证券化的确是近来资本市场里的一个疑问症结。以房屋贷款为基础的证券了无生气。我指的是贸易房贷，而不是居民房贷。我想你的题目是关于资产（证券化）方面的。

具有公司是一种很不好的具有资产的方式。假如你把公司收进税摊派给个人，因此个人就可以够只交纳一种税。假如是常规的公司情势，人们***两次缴税（译者注：一次公司，一次个人）。在不动产业，你不需要那样做的，（真那样的话）回报上会因缴税而受很大的影响。

REIT（译者注：专门投资不动产业的共同基金，公司税率很低，但主要盈利都要派发给股东), 奇妙避开了法律的规定，因这人们不需要两次缴纳。但是它们的管理用度也很高。假如你进进不动产业，举例讲你假如买最简单的REIT，每年有8％的收益，除往1％或1.5％的用度后，所得也不是那末有吸引力了。对只有千把块钱或5千块钱的投资，可能还可以。但是假如是百万级的投资，直接往买不动产可能更划算些，这样你能避免在中间人上可观的开消。[口才无忧网www.kc51.com]

在不动产领域，我们鲜有使人激动的发现。看到一些特大型的地产公司，有些人可能会有些迷惑，我在这里试着不冒犯在坐的各位，这里举一个例子，得克萨斯太平洋土地基金，这个有着百年历史的公司，在得克萨斯州有着几百万公顷的土地，每年卖掉1％的土地，并以那为基准，得出一个比市场行情高很多的估价。我以为，假如你是土地的具有者，那样的估价是毫无道理的。你不可能交易50％，乃至是20％的土地，这比活动性很差的股票还要差很多。

我以为对很多不动产公司的估价都是笨拙的，都是那些不曾具有土地的人或是想卖出大量土地套现的人的伎俩。

REIT基金今年的市

[1] [2] [3] 下一页