○  中国证监会主席郭树清在《财经》年会2012演讲实录  ○

第五更为重要的，研究能力总体上处于很低的水平，无论是对宏观经济和对行业公司的分析都非常薄弱，可能也不能以偏概全，有的还做的不错。但是，在市场上、社会上的影响很小，总体上来说，我们的投资银行难以形成价值投资的引导作用。
我们老说长期投资，价值投资，现在我们投行引导能力非常弱，而国际投行差不多都是对现实经济最有权威的研究机构，像刚才所说的高盛，金砖四国，金砖五国，现在新兴市场七国，八国都是他们提出的概念。差不多国际投行是现行经济最有权威的研究机构，至少和大学，政府的研究部门相比，是可以并列的，最重要的研究部门之一。可是，我们的情况就差的比较远了，投行的研究水平比较低，关于整个市场我们的投资理念，投资的的方向，投资的品种都还是有很大的问题。
比方来说，美债危机，我们也是跟在后面。我们说美国主权债务危机很大，国债市场会崩溃，一塌糊涂，实际情况不是这样，大家都知道评级降低以后，美国国债近况改善了，投资成本降低了，收益率没有提高。欧债危机也是一个例子，我们对欧债的理解，觉得欧洲经济已经一塌糊涂了，迫切需要新兴市场国家去救市了，其实也不是那么回事，欧洲和美国一样，人均gdp还是在4万美元左右，即使按我们最高的购买力评价计算，也还是我们的许多倍，这是对这些国际经济形势分析和判断有问题。
那么，对我们国内经济的判断是，今天国家实行宏观调控，货币政策恢复常态，经济增长速度逐级有所回落，这是保持经济可持续健康发展的必然要求。但是很多研究报告，认为中国经济减速问题相当严重，很可能会硬着陆，明年甚至会低于7%，8%，这也是最终判断，把问题说得很严重。其实对我们的经济增长来说，速度已经不是最重要，我们要从强度、速度，结构、质量、效益、安全、环保多个方面，多个因素来进行考虑，综合地要求来进行衡量，应该是比较合理的。所以中国经济速度降低一点，我认为是一个好现象，是中国经济可持续发展综合水平提升的一个标志，绝不是中国经济走下坡路的一个标志。
再举一个例子，我们这几天大家都炒得很厉害的，人民币利率连续10天跌停板，我们投资股票市场投资者觉得跌停板不得了，连续10天跌停板不得了，按股票连接跌停板10%跌得就没有了。其实，什么叫跌停板呢？每天设定上下浮动的波幅是0.5%，千分之五，按照6块钱算的话就是3分钱，超过中间外汇中间价兑美元6快3毛，如果超过这个变成6快3毛就叫跌停板了，而在6块3毛6的水平上，美元供给是巨额的，几乎是可以说是无限的。所以，10天要串起来看，人民币对美元汇率不仅没有贬还略微有所升值。
总之，我们投资银行发展水平还差的很远；这是我要讲的第一个问题。
第二个问题证券行业正面临历史性的发展机遇，这是一个难得最好的发展机遇。“十二五”规划纲要明确提到，大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重，还提到加快发展场外交易市场，积极发展债券市场，稳步推进资产证券化，类似这样的规划有很多，关于中国金融资本市场发展专门有一章。这些要求不是凭空提出来的，恰恰是我国产业结构调整升级，发展方式转变的客观需要。可以说，资本市场发展迎来一个最好的历史时期，作为资本市场最重要的中介服务机构，我们投资银行，证券公司，也将面临快速发展的历史性机遇，对于投资银行来说也有一个实现科学发展的问题。
我想讲这么几点。一是实体经济持续稳定增长，是证券业未来高速发展的坚实基础。“十二五”期间我国经济仍然保持平稳较快发展，现在“十二五”规划纲要gdp年均增速是12.7%左右，这个水平在全世界经济体里面也是名列前茅，很少见。历史经验表明，研究显示，美国从1967到gdp增长11倍，而投资行业净收入增长57倍，而是金融危机之后。日本从1961到1989年gdp增长19倍，证券业增长38倍，从1998到gdp增长27倍，而同期证券业净收入增长6.3倍。
二是切实加快经济结构调整和产业升级，提供了大平台，实施企业跨地区发展，淘汰落后产能。刚刚闭幕的中央经济工作会议，又进一步强调了结构调整，强调了跨地区，跨行业的兼并重组。能够提高产业集中度，促进产业生产要素，在不同地区之间、城乡之间有序转移和合理流动，在此过程中，证券公司可以利用其独特优势，为企业投融资，并购重组，管理升级，财务顾问，技术进步提供专业化的金融服务，应当说我们在这方面已经做了很多工作，但是和实体经济发展需要相比，还差得很远。
第三，加快多层次资本市场建设，证券公司既是建设者也会是受益者。“十二五”规划要求加快多融资资本市场体系建设，发展债券市场，期货市场，场外市场等等方面，对证券市场都是很重要的机遇，证券公司应该积极参与这些建设和改革。多层次资本市场体系建设将丰富产品种类，完善产品品种结构，同时也会改善证券公司业务模式和盈利

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